Кризис американского ипотечного рынка существенно повлиял на фондовые рынки США и стран Западной Европы. Сегодня можно с уверенностью сказать, что начало этому кризису положила ФРС, когда в 2001 г. значительно снизила стоимость заимствования в долларах.
Низкие ставки по кредитам породили «недвижимый» бум, что привело к заметному росту доходов финансовых структур, особенно банков, тесно связанных с ипотечным кредитованием. В результате с 2002-го по 2005 г. цена их акций неуклонно росла. Положение начало меняться с 2006 г., когда тенденция роста стоимости заимствования и в долларах США, и в евро создала неблагоприятные условия для владельцев ипотечных займов. В итоге избыточность ипотечных кредитов спровоцировала финансовый кризис, затронувший, прежде всего те банковские учреждения, которые активно или кредитовали, или покупали ипотечные бумаги. Фондовые рынки развитых стран мира начало лихорадить. Многие инвесторы стали избавляться от акций банковского и финансового секторов. С одной стороны, ценные бумаги таких компаний, как Countrywide Financial Corporation, Ford Motor Credit Company, Merrill Lynch & Co., Inc. Citigroup Inc., стали самыми торгуемыми на бирже. С другой — наиболее нестабильными в динамике цен. То же самое произошло с акциями европейских банков. В результате в последнее время колебание стоимости именно этих бумаг провоцировало ощутимые изменения динамики индексов ведущих фондовых бирж мира.
На украинском рынке ипотечное кредитование стало набирать обороты только в 2005 г. Ранее такого сегмента кредитования в нашей стране практически не было. Впрочем, несмотря на большие успехи этого рынка в 2006-м и январе-сентябре 2007 г., доля ипотечных кредитов в структуре денежной массы Украины все еще незначительна. Возможно, именно поэтому негативные тенденции на мировых фондовых рынках не так сильно затронули украинские банки и их акции меньше пострадали от ипотечного кризиса. Акции таких финансовых учреждений, как «Райффайзен Банк Аваль», Укрсоцбанк, Укргазбанк, банк «Форум» продолжают активно участвовать в торгах на ПФТС.
Динамика изменения цен акций отечественных банков с конца 2007-го по начало 2008 г. говорит о том, что на их курсовую стоимость влияли не столько негативные новости зарубежных фондовых рынков, сколько внутриукраинские факторы. В частности, новые эмиссии акций, информация о продаже того или иного банка зарубежному инвестору и т. д. Большую роль сыграло и то обстоятельство, что результаты работы украинских банков за минувший год убедительно свидетельствуют о положительной тенденции развития всей банковской системы страны. Думаю, что и в дальнейшем курсовая стоимость акций украинских банков будет повышаться, так как сохранится положительная тенденция роста доходов банковского сектора. Но при этом цены на акции банков будут зависеть от спроса на ценные бумаги отечественных предприятий в целом. А он не столь активен, как того требует рынок.
Анализ состояния украинского и мировых фондовых рынков других стран за 2007 г. позволяет сделать вывод об усилении взаимосвязи между ними. Коэффициент корреляции динамики индекса акций ПФТС и индекса S&P за данный период составил 0,68, что свидетельствует о прямой зависимости этих показателей. Несмотря на небольшой уровень капитализации по сравнению с фондовыми биржами развитых стран, рынок ПФТС представлен практически всеми секторами экономики, а акции украинских эмитентов пользуются устойчивым спросом у нерезидентов и являются полноценными представителями рынка акций развивающихся стран. Но при этом украинский фондовый рынок, в отличие от российского, имеет специфическую структуру и свою нишу в сегменте развивающихся стран. Данное утверждение базируется на коэффициенте корреляции индексов ПФТС и РТС за 2007 г. Он продемонстрировал весьма слабую взаимосвязь этих двух индексов — всего 0,4. Таким образом, отличие структуры фондовых рынков Украины и России очевидно. Если на российском самыми востребованными являются акции нефтегазовых компаний, то на украинском нет четко выраженных лидеров — популярны акции многих компаний. В силу этого за последние три-четыре месяца динамика роста курсовой стоимости акций на украинском рынке была не всегда синхронной с динамикой на российском. Под влиянием общей негативной тенденции на мировых фондовых рынках украинский претерпел коррекцию снижения цен в начале осени 2007 г. и зафиксировал существенное их падение в начале 2008-го. Эта ситуация во многом отражала общемировую тенденцию, связанную с последствиями ипотечного кризиса. В то же время динамика котировок акций банков носит ярко выраженный сбалансированный характер. Снижение курсовой стоимости ценных бумаг отдельных банков всегда корреспондируется с ее ростом после стабилизации отечественного фондового рынка. Акции банков оказались одним из самых чувствительных финансовых инструментов для оценки ситуации на фондовом рынке.
Дальнейшие перспективы развития украинского фондового рынка во многом будут зависеть от ситуации на мировых фондовых рынках. Последствия ипотечного кризиса еще не ликвидированы. В США количество заложенного имущества, которое выставляется на продажу, продолжает расти, и уже возникают идеи о его централизованном выкупе государством. Результаты работы ведущих американских и европейских банков свидетельствуют о том, что их доходы из-за ипотечных убытков заметно снизились. В итоге общемировой интерес инвесторов к рынку ценных бумаг заметно ослабел. А галопирующий в последнее время рост цен на нефть и золото подтверждает, что значительная часть денег устремилась на товарный рынок и рынок банковских металлов. Кроме того, фактически полностью исчерпала свою регулирующую роль политика снижения ставки ФРС, ибо ее дальнейшее уменьшение уже слабо влияет на стоимость денег на рынке. Курсы основных валют мира — доллара США и евро — претерпевают значительные изменения. Это тоже отрицательно сказывается на развитии фондового рынка, так как для инвесторов усиливаются валютные риски.
С учетом влияния названных факторов на рынке украинских ценных бумаг в первом квартале 2008 г. могут появиться негативные тенденции. Не исключено, что акции банков продолжат дешеветь на фоне общего снижения цен на бумаги отечественных компаний. А акции некоторых могут заметно потерять в стоимости. Но в целом за счет большой диверсификации сегментов рынка, увеличения капитализации эмитентов общая динамика повышения цен в текущем году, вероятнее всего, будет положительной. Большинство украинских ценных бумаг имеют очень высокий потенциал роста до своей справедливой цены. А с учетом падения цен в начале года upside будет еще больше.
Ожидается, что часть денег с фондовых рынков развитых стран может перейти на рынки развивающихся стран в результате естественного перетока капиталов. Конечно, негативные факторы мирового фондового рынка могут замедлить рост объемов внутренних операций по купле-продаже акций, но стратегический прогноз потенциала отечественного рынка ценных бумаг остается прежним — они будут пользоваться высоким спросом у инвесторов из развивающихся стран, стран СНГ и Восточной Европы.
(В. М. Горбаль, Почетный президент ОАО АБ "Укргазбанк", народный депутат Украины, член совета НБУ - Чистая прибыль №1, 10 - 16 марта, 2008.)
Укр 
Eng 
