Eng 
Укр 
Владимир Санько
Главе ЦБ Сергею Игнатьеву придется подумать, как решить две
противоречащие друг другу задачи.
Несомненно, сейчас для ЦБ наступает «момент истины» – второе
полугодие готовит суровое испытание для его валютно-денежной
политики. Нам придется еще раз убедиться в неспособности денежных
властей контролировать и инфляцию, и реальный курс рубля. Впрочем,
при решении этих двух трудносовместимых задач ЦБ отдает приоритет
сдерживанию инфляции. Так что самое время оценить, насколько
достоверны утверждения первого заместителя председателя Банка России
Алексея Улюкаева, что к концу текущего года соотношение между
национальной и американской валютами будет на уровне 29,50–30,0
рублей за доллар.
Очень большие надежды возлагались на повышение ставки
рефинансирования Федеральной резервной системой США, что должно было
увеличить привлекательность доллара. Но надежды не оправдались –
давление на евро и рубль сохранилось. Правда, спекулянты свое
отыграли – в последнюю декаду июня евро на мировых рынках опускался
ниже 1,2 долл., а официальный курс доллара в рублях поднимался до
30,5, а в отдельных случаях на межбанковском рынке – до 30,10. Но
уже через неделю курс евро на Западе устойчиво держится выше 1,2320
долл., а в России ЦБ предпринимает серьезные усилия за удержание
отвоеванных позиций – не опуститься ниже 29 руб. за доллар. Интерес
к долларам на российском рынке заметно снизился.
Эксперты валютного рынка подтверждают, что в последние дни
наметилась тенденция к ослаблению спроса на американскую валюту.
Вместе с тем отмечают, что как только сделки начинают заключаться
ниже официального курса – на рынке появляется крупный покупатель с
заявками на покупку 5–10 млн. долл. и даже 17 млн., причем объем
торгов в 200–300 млн. долл. и более – дело обычное.
Денежные власти на благодушный лад настроили результаты первого
полугодия – с середины февраля курс доллара поднялся почти на 60
коп., золотовалютные резервы ЦБ только на прошлой неделе превысили
88 млрд. долл. Уверенность ЦБ придает и вступление 18 июня в
действие нового Закона «О валютном регулировании и валютном
контроле». Действительно, он дает весомые рычаги для ограничения
потоков спекулятивного капитала, но только краткосрочного. Это
достигается отчислениями в фонды обязательного резервирования по
отдельным капитальным операциям.
Тем не менее оснований для оптимизма относительно курса рубля у
Минфина и ЦБ явно недостаточно. Нельзя забывать, что благоприятные
результаты были достигнуты за счет оттока с финансовых (валютного,
фондового и кредитного) рынков в весенние месяцы спекулятивного
капитала в объеме не менее 15 млрд. долл. Кроме того, значительные
валютные суммы ушли Минфину на обслуживание и погашение внешнего
долга и конвертацию средств Стабилизационного и Резервного фондов. И
даже при этом прирост золотовалютных резервов составил более 10
млрд. долл. Как сообщил руководитель департамента
макроэкономического прогнозирования МЭРТ РФ Андрей Клепач,
укрепление рубля к доллару в январе–мае 2004 года составило 4,3%, а
к корзине валют – 5,6%. Напомним, что денежно-кредитной программой
правительства и ЦБ предел укрепления рубля к корзине определен в 7%.
Во втором полугодии не будет оттока спекулятивного капитала –
наиболее слабонервные уже ушли, то есть эффект компенсации роста
притока валютной выручки исчерпан. А приток валюты относительно
прошлого года произошел весьма существенный: во-первых, цена на
нефть относительно аналогичного периода прошлого года возросла на
25–30%; во-вторых, прирост добычи нефти за первые пять месяцев
превысил 10%, следовательно, вырос экспорт. Очевидно, что Минфин и
ЦБ при таком притоке валюты не удержат свои установочные
макроэкономические показатели, такие, как укрепление рубля к корзине
и рост золотовалютных резервов (по прогнозу Алексея Улюкаева – на
20–25 млрд. долл. за год). Не поможет даже досрочное, уже в этом
2004 году, достижение законом установленного предела для наращивания
Стабилизационного фонда в 500 млрд. руб.
